中国口腔医疗集团赴港IPO，市场有望诞生第二个“通策医疗”？

2006年，杭州口腔医院100%股权注入通策医疗（当时上市公司名为“ST中燕”，而后改名为“通策医疗”），通策医疗正式转型从事口腔诊疗服务。这也是现今A股唯一一家以口腔医疗服务为主营业务的上市公司。

上市至今，通策医疗每年的营收增长率基本都在20%以上，去年营收增长率再迎小高峰，达31.05%。一叶知秋，从通策医疗的业绩情况也可看出口腔市场沉默的窘况正在被打破，市场需求不断被激发。

口腔市场所具有的想象力让口腔连锁机构经历了一波融资热潮，现在市面上知名的拜博口腔、马泷齿科、欢乐口腔等在过去几年都拿到过金额不小的融资。

正当大家聚焦一级市场的投融资时，一家扎根浙江温州的民营口腔机构——中国口腔医疗集团向港交所提交了招股说明书，意图冲刺二级市场。

根据弗若斯特沙利文报告，中国口腔医疗集团目前分别在温州民营及整体牙科服务市场占约24.1%及11.9%的市场份额，是温州最大民营牙科服务提供商。

中国口腔医疗集团在这个时期赴港上市的目的在哪？冲刺港股的实力又如何？从中国口腔医疗集团的历年业绩，我们又能看出哪些行业趋势？

 冲刺港股的实力如何？

市场需求大也意味着竞争越发激烈，公开数据显示，2014-2018年，中国口腔医院的数量从432家增长至2018年的767家。而中国口腔医疗集团所在的温州这个区域市场亦迅速增长，同期由187家增至405家，其中民营牙科医院的数量由7家增至15家，民营牙科诊所的数量由约180家增至390家。

面对如此激烈的竞争，中国口腔医疗集团的实力情况如何？从医护人员来看，截至2019年9月30日，中国口腔医疗集团共有54名牙科医师、81名护士及40名其他医学专业人员。

值得一提的是，中国口腔医疗集团王晓敏也是口腔医生出身，2004年便独立开诊所，向个人提供私人牙科服务，而这也是温州医院的前身公司。这种发展基因对于中国口腔医疗集团吸引人才和人才培训起到了一定的助力作用。

资料显示，中国口腔医疗集团设立了系统性的培训计划，为从业医生提供由内部和外部专家进行的全面培训。同时，企业内部每周将举行牙科医师会议，以讨论重要的医学问题及分享知识。

除此之外，由于中国口腔医疗集团已经是温州最大民营牙科服务提供商，并且多家连锁医院所形成的品牌声誉也为其在温州招兵买马提供了优势。

在获客方面，中国口腔医疗集团经营的四家民营牙科医院，均为温州市医疗保障局营运的基本医疗保险计划下的定点医院。基本医保定点医院比其他私营牙科服务提供商更受认可及欢迎，这就刺激了患者流向中国口腔医疗集团旗下的医院。

2017年、2018年、2019年前三季度，中国口腔医疗集团的接诊患者达到了41998名、56757名以及48691名，这其中多次就诊者占比分別为27.5%、33.4%以及34.7%，患者的粘性度在不断提高。

不过从短期来看，由于高速扩张，中国口腔医疗集团的业绩在短期内也遭受压力。2017年、2018年及2019年前三季度，中国口腔医疗集团的营业收入分别为4817.9万元、7363.7万元、6320.9万元，净利润分别为870.6万元、2256.1万元、1659.5万元。其中，2019年前三季度，公司营业收入和净利润分别增长11.45％、-10.46％。

这些利润的贡献中，温州医院成立的时间最早，也成了集团收入的主要来源。报告期内，温州医院收入分别为4392.6万元、6260.5万元、4542.1万元，分别占其总收入的91.2%、85%、72%。

 为何此时赴港上市？

为什么选择这时候提交上市申请？这可以从中国口腔医疗集团的招股说明书找到一些原因。

近几年，口腔诊疗服务市场进入一个高速增长的阶段。根据弗若斯特沙利文报告，温州的民营牙科医院的市场规模在2014-2018年的复合年增长率为29.4%，预计2019-2023年的复合年增长率为26.1%，占温州牙科服务市场的市场规模总值33.5%。

这种处在快速增长期的市场让中国口腔医疗集团振奋，原本旗下仅一家温州医院，从2016年起加快了扩张节奏，先是成立苍南医院，将牙科服务扩展至温州龙港市。

而后到2017年，中国口腔医疗集团通过成立瑞安分院将服务扩展至温州瑞安市，并且也在同年，又进一步成立鹿城医院以把握需求增长并提升在温州的市场份额。

现今，中国口腔医疗集团旗下已有4家口腔医院，把握住了市场需求。不过，设立牙科医院也产生了巨额成本，因为其中涉及投放巨额资金于装修及购置牙科器械及设备。

资料显示，苍南医院总建筑面积约1614平方米，设有两个手术室、34间服务室（包括独立治疗室）、设有多间治疗室的治疗区及20张牙科椅。

而后设立的瑞安分院、鹿城医院的规模更大。瑞安分院总建筑面积约2100平方米，设有

两个手术室、23间服务室及11张运营中牙科椅等；而鹿城医院其总建筑面积约2954平方米，设有两个手术室、57间服务室以及20张牙科椅。

这些投入在短时间内都是无法收回成本的。据中国口腔医疗集团董事表示，估计一家新的牙科医院通常大约需要四年方能达到收支平衡，约需要七年才能收回初始投资。

因此，中国口腔集团想要继续对外扩张，将会巨大现金流压力，而自现有牙科医院的利润未必能够产生足够利润以于们达到收支平衡及收回全数投资前支付任何新建民营牙科医院的营运开支，奔赴资本市场进行融资也就成为了必然选择。

根据招股书披露，IPO完成后，中国口腔医疗集团将会考虑在新市场中成立两间新的牙科医院，特别是计划在温州市地区鹿城区成立新的牙科医院。

目前，中国口腔医疗集团已经对这两家新成立的牙科有所规划，计划用3130万元新建一家鹿城儿童医院，专门为14岁以下儿童提供牙科服务的牙科医院。该医院正在申请医疗机构执业许可证；计划5670万元成立另一家新温州主医院，地点确定在温州市鹿城区商业区欧洲城附近，建设面积在3500平方米。

此外，中国口腔医疗集团还计划在约五年内以新商标名称于温州以外的地区建立一个由约15家牙科诊所组成的连锁机构，每年将有2至4家新的牙科诊所投入运营。

 未来有哪些发展趋势？

中国口腔医疗集团的收益主要来自向个人提供综合牙科服务，范围主要涵盖口腔综合治疗、口腔修复科、种植牙科及牙齿正畸科四个牙科科室。其中，正畸科由于受到正畸行业发展而收入持续增长，2019年前三季度为1647.1万元。

之所以能够对业绩增长起到良好的驱动作用，这与正畸业务原本客单价比较高的原因相关。招股说明书显示，使用标准金属托槽及金属丝进行牙齿正畸大概的价格在13500-19500元；而使用透明或陶瓷托槽进行牙齿正畸的价格在20500-23000元；使用隐适美等透明、智能型新材料牙套进行牙齿正畸价格在27000-40000元。

为了发展正畸业务，中国口腔医疗集团率先将隐适美隐形牙套引入了温州，成为了温州第一家向患者提供隐适美隐形牙套的牙科服务供应商。

当前资本对于正畸这一市场也十分看好。启明创投执行董事高金达就曾表示，非常看好口腔医疗行业的发展前景，尤其是牙齿矫正这一细分市场，增长非常迅猛，大家对美的追求的提升带动了该领域的快速发展。

今年1月，由北京大学口腔医院博导、亚太口腔正畸学会主席、世界口腔正畸联盟执委周彦恒教授创立的赛德阳光口腔医疗集团获得了数亿元的A轮融资，赛德阳光口腔医疗集团就是以正畸为特色的商业模式。据媒体报道，其单位坪效、人效和牙椅产出远超同行业水平，成熟期门店全部实现盈利。

除了正畸业务外，口腔综合治疗也是不可忽视的一块业务。从过往业绩来看，口腔综合治疗是中国口腔医疗集团的主要营收来源，2017年、2018年、2019年前三季度分别营收1606.8万元、2424.5万元、2314.7万元，占总收入的33.4%、32.9%、36.6%。

口腔综合治疗主要针对口腔面部疾病的检查、诊断、预防及治疗，补牙、根管治疗是主要的服务项目。这一服务相比正畸来说，单次收费并不高，中国口腔医疗集团2019年前三季度的单次平均开支为441.2元。

不过服务单价低并不代表该服务项目不受重视，因为它的执行周期短。而像种植、正畸等项目的项目费用高，但它的治疗周期也很长，一般要进行10到22次疗程，持续一至两年时间。

与此同时，从国家战略层面来讲，从强调治病，再到注重防病，这让越来越多民营口腔机构的服务重心也开始向预防端口前移，如马泷齿科强调的，希望每一位客人都不生病，少生牙病，以健康预防的生活方式开启新的一年，并针对不同年龄阶段的人群推出了健康计划，帮助人们对个人牙齿进行科学诊断、防护以及治疗。

口腔行业虽然充满机遇，不过对于中国口腔医疗集团来说，这个过程中仍有许多风险因素需要关注。例如本次新型冠状病毒的扩散，导致中国口腔医疗集团旗下医院暂停营业，同时也降低了温州人的消费意愿，继而降低对中国口腔医疗集团服务的需求，进而对中国口腔医疗集团的经营业绩及财务状况造成重大不利影响。

此外，中国口腔医疗集团若想走出温州，进行跨区域的扩张，这个过程也不容易。当前的口腔市场玩家诸多，竞争已是白热化状态，如何能从中突出重围，这也是中国口腔医疗集团接下来需要思考的问题。

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