美亚光电公司点评:19年业绩快报略超预期 口腔医疗设备仍处于快速成长期
公司发布业绩快报,2019 年收入15.05 亿,同比增加21.44%,归母净利润5.45 亿,同比增加21.63%,对应净利率36.19%,同比+0.08pct,公司业绩略超预期,主要原因包括口腔CBCT 销量高增长、海外色选机需求发力以及生产管理效率提升等。
公司主营业务同心多元布局,主营产品偏消费属性,景气度向上,盈利能力强劲,未来色选机国际化+口腔CBCT 渗透度提升+口扫新产品推出将驱动业绩增长。
色选机增速稳健,非农拓展+海外为主要看点
国内迈入存量时代,更新需求和品类拓展是主要驱动力,当前东南亚、南亚、拉丁美洲和非洲等海外第三世界国家仍处于快速增长阶段,预计2020年出口有望实现较好的增长。过去几年美亚深耕海外销售渠道建设,逐步步入收获期,市占率稳步增长。非农领域,公司新开拓三只松鼠(67.190, 3.18, 4.97%)等大客户,市场地位持续巩固。
口腔CBCT 渗透率继续提升,美亚市占率稳步增长当前国内口腔CBCT 仍处于快速增长期,叠加进口替代,未来发展空间广阔。美亚光电立足中端市场,以牙科诊所为主要客户群体,2019 年在华南口腔展、北京口腔展、上海CDS 口腔展、上海DTC 口腔展分别取得362 台、605 台、337 台、447 台订单,居国内领先水平。
椅旁修复系统处于临床验证阶段,有望与CBCT 发挥良好协同公司椅旁修复系统(含口扫)正处于临床验证阶段,其下游客户与CBCT高度重叠,有望实现销售网络和客户资源深度共享。同时,考虑到椅旁修复系统潜在需求量更高,有望成为公司未来3-5 年业绩的新增长点。
盈利预测与投资评级:公司公告预计2019 年归母净利润5.45 亿,超出我们此前预期,调整2020-2021 年盈利预测,预计归母净利润分别为6.4 亿(前值6.3 亿)和7.5 亿(前值7.3 亿),对应PE38x,维持“买入”评级。
风险提示:若汇率大幅波动,行业竞争加剧,新产品落地不及预期等
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