民营口腔医院披上“国字号”外衣上市，人均就诊支出1298元

俗话说“牙疼不是病，疼起来真要命”，虽然由于口腔科诊疗过程病人无法佩戴口罩，同时诊疗过程由于空间狭小、大量水雾漂浮等问题不利于防疫工作，疫情期间，各地口腔诊所相继发布了停诊和延迟开诊的通知，但牙疼可不挑时间。

另外，虽然在线医疗的风很大，但口腔科由于治疗的特殊性也无法适应这种问诊方式，在知乎的相关问题下也只能给出自我检查、避免刺激饮食、保持口腔卫生等解答，也就是说，除了紧急情况，就只能靠“忍”，顶多再来点儿止痛药。

在这种并不利好行业的关头，中国口腔医疗集团选择赴港上市，作为温州最大的民营牙科服务提供商，依然想在利润丰厚的口腔行业占据更大的市场，意图通过募资扩建医院实现走出温州的目标。

扎根温州，地域属性强

正如“牙疼不是病”的逻辑一样，过去人们对于口腔疾病的重视程度极低，国内口腔高发病率和低就诊率现象十分明显，不过近年随着口腔医疗保健意识的提升，对于口腔医院的需求也在不断扩大。

猫妹在天眼查专业版中搜索发现，企业名称和经营范围中同时包含关键词“口腔”、“牙科”的现存企业一共有近6.5万家，其中近70%的企业是在最近五年内成立的，同时，超过72%的企业类型为“个体工商户”。

不过，牙科具有很强的劳动密集型属性，从检测、诊断到治疗，过程中对口腔医生有很强的依赖性，正是如此，口腔科难以通过机器设备等进行标准化管理，也就造成全世界范围内鲜有连锁口腔医院的成功案例，国内情况也一样，通策医疗以及中国口腔医疗集团也都是区域性口腔医院。

2018年，我国口腔服务行业规模约1035亿-1215亿，约为美国的七分之一，而人均口腔支出仅为美国3%，在国民口腔医疗消费意识提升的情况下，市场还有极大的发展潜力，而各方也虎视眈眈的盯着这块蛋糕。

通策医疗（600763.SH）在2018年成立杭州口腔医院集团及杭州口腔医生集团，确立医生管院、利益共享的模式，包括总分院协同发展、医教研融合、医生持股、学院制培训等，而此次上市募资，中国口腔医疗集团的诉求也是进行扩张。

在中国口腔医疗集团的计划中，将花费约8890万在温州新建两家牙科医院，其中包括一家专业儿童医院，还将投资6600万元收购上海、杭州、宁波等附近城市中业绩良好的牙科医院，另外，还计划投入3080万元五年内在温州以外地区建立15家连锁牙科诊所。

虽然中国口腔医疗集团目前是温州最大的民营牙科服务提供商，但从2011年发展至今其实也只有四家民营牙科医院，两家在温州地区，两家在瑞安市及龙港市，这与其五年内的计划规模相差甚远。

另外，虽说成立牙科诊所门槛并不高，但正如前面提到的，这对口腔医生的依赖程度非常高，即使是拥有2000名以上医师通策医疗也在扩张的同时选择与高校合作完善医师补充体系，而从招股书来看，截至2019年9月末，中国口腔医疗集团只拥有54名牙科医师、81名护士及40名其他医学专业人员，而这其中包括全职医师和多点执业医师，要想达到计划的规模，在医师数量方面明显还有很大的缺口。

补牙、根管是主要收入来源

虽然挂着“中国”两个字，但中国口腔医疗集团却是实打实的民营企业，2017年、2018年分别实现营业收入4817.9万、7363.7万，2019年前三季度营收达到6320.9万，同比增长11.45%，但同期经调整纯利略有下降。

中国口腔医疗集团的业务包括口腔综合治疗、牙齿正畸科、口腔修复科和种植牙科等，其中口腔综合治疗包括补牙及牙齿根管治疗等服务，这是其主要收入来源，占总营收比重达到36.6%，并在今年有较大幅度提高，另外种植牙科较2017年营收占比上升了近5%，而牙齿正畸科和口腔修复科占比却大幅下滑。

民营牙科医院活跃患者数量并不高，但单次就诊的人均消费相对比较高，在中国牙科医疗集团现有的四间医院中，2019年前三季度仅温州牙科医院活跃患者数量达到3.75万人，其余医院活跃患者数量不过千人左右，最近开业的瑞安分院活跃患者数仅1000人左右。

而在中国口腔医疗集团各医院的四项业务中，只有口腔综合治疗由于补牙及根管治疗单价相对较低，平均单次就诊支出仅441.2元，但同比增幅达到20.25%，而其就诊次数有5.25万次，是其它业务就诊次数的数十倍以上，也因此成为集团第一大收入来源。

其余业务单次就诊消费就处于相对较高的水平，种植牙、牙齿正畸平均为6355.6元、5301.3元，口腔修复科单次就诊均价为3224.7元，并且2019年单次就诊均价都略有下降，于是在就诊人数下降时，牙齿正畸科、口腔修复科的营收占比也有所下降，不过，种植牙人数却有近30%的增长。

正畸、种牙拉高毛利率水平

随着人们对口腔健康重视程度的提升，对口腔医疗的付费意愿也明显增加，并且口腔医疗的重点也逐渐从拔牙、补牙等低利润环节向美白、正畸、种牙等高利润环节转变，另外，这些高价值服务并不记入医保报销范围，中国口腔医疗集团95%的收入都来自自费，因此正畸、种牙等业务也是整个行业的重要利润点。

中国口腔医疗集团也是如此，2017年、2018年及2019年前三季度毛利率分别为50.9%、56.25%和55.1%，口腔综合治疗能成为第一大收益来源仅仅是因为就诊人数多，真正拉高平均毛利率的还是正畸和种牙业务，毕竟做一次隐形牙套正畸的花费能补至少27颗牙，而种一颗牙的价格大约也能补11颗牙了。

国内第一家以口腔连锁医院为主要经营模式的通策医疗与中国口腔医疗集团的毛利率差不多，维持在50%左右，而目前已有的口腔医疗股中毛利率最高的要数正海生物，身处口腔医疗行业上游，致力于软、硬组织修复材料生产的正海生物毛利率则维持在93%以上，而如日中天的茅台销售毛利率才只有91.87%。

也就是说，虽然口腔医疗依然一个劳动密集行业，但如今最大的利润点已经在向更重视材料的种牙、正畸方向偏移。随着我国口腔问题就诊率的提升，未来对于口腔医院的需求还将进一步增加，虽然短期内由于疫情影响，中国口腔医疗集团也关停了旗下所有牙科医院，但就长期来看影响并不大，不过若想完成走出温州的计划并不容易。

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