成本300,售价3000,家鸿口腔IPO揭露假牙背后的“暴利”生意
12月9日,深圳市家鸿口腔医疗股份有限公司(以下简称“家鸿口腔”) 创业板上市申请获深交所受理,招股书显示,家鸿口腔本次拟公开发行不超过2,636.44万股募资2.98亿元,用于智能口腔产业园(一期)项目、研发中心建设项目、营销服务中心网络项目、信息化建设项目。
家鸿口腔曾于 2015 年 12 月在新三板挂牌,证券代码:834566,2017年9月份终止挂牌。公司主要从事固定义齿、活动义齿和正畸产品的研发、生产及销售,以及口腔修复类医疗器械产品经营销售等业务。目前拥有深圳市人民医院、武汉大学口腔医院、无锡口腔医院、泰康拜博医疗集团有限公司、PAN-AMDENTAL INC.、SENTAGE CORPORATION 等粘性较高的中高端客户。
2017年至2020年上半年,该公司的营收分别为2.29亿元、2.5亿元、3.1亿元、1.2亿元,毛利率分别为49.04%、49.75%、47.19%、40.66%,净利润分别为2120.47万元、4178.77万元、4406.88万元、1482.66万元。
2017年至2020年上半年,境外销售额分别占总营收的73.02%、68.2%、61.82%、61.29%。招股书显示,由于新冠疫情全球爆发期间,口腔医院和口腔诊所临时停业,公司2020年1-6月境外和境内主营业务收入同比分别下降26.99%和13.56%。
一颗全瓷牙,成本131.2元
一直以来,口腔是个很神秘的行业,千亿级别的口腔赛道却没有几家上市公司,患者很难掌握假牙的成本。
家鸿口腔是一家假牙加工企业,上游主要是纳米氧化锆粉体材料和生产设备供应商,下游为诊所医院和终端患者。它生产的产品可分为固定义齿、活动义齿及正畸产品三大类,还经销种植牙产品。
固定义齿业务为家鸿口腔第一大收入来源,营收占比约7成,固定义齿按照内冠材料不同分为全瓷牙和烤瓷牙。
目前固定假牙的材料主要有树脂、镍铬合金、其他陶瓷、氧化锆这几种。在这些材料中,树脂、镍铬合金比较便宜,但或多或少有坚固度、美观度上的各种缺陷。而氧化锆材料制成的假牙集中了美观、结实、耐用、不影响核磁检查的全部优点,有良好的机械性能和稳定性、生物相容性以及优良的美学效果,与此同时价格也是最贵的。
全瓷牙则由氧化锆瓷块加工而成,具有更好的透光度和感光度,但价格较为昂贵。全瓷牙业务为家鸿口腔贡献4成营收,毛利率平均超60%,一颗全瓷牙,售价300多元,成本131.2元。
烤瓷牙内冠为金属,外层覆盖陶瓷材料,家鸿口腔的烤瓷牙根据材料类型可分为钴铬合金金属烤瓷牙、贵金属烤瓷牙,钴铬合金金属烤瓷牙价格最便宜,但牙龈边缘容易发黑,同时使用者不能做核磁共振。而贵金属烤瓷牙贵金属烤瓷牙价格中等,生物相容性好,具有良好的生物相容性。招股书显示,2019年,家鸿口腔的烤瓷牙平均销售价格为234.6元,平均销售成本为167.27元,毛利率相对较低。
除此之外,2017年至2020年上半年,活动胶托类义齿毛利率分别为38.21%、41.28%、45.62%和36.26%,活动钢托类义齿毛利率分别为39.98%、41.42%、48.80%和40.69%,正畸产品毛利率分别为 54.95%、50.99%、50.19%和 45.97%。
目前缺牙修复主要有3种方法:活动假牙、烤瓷牙、种植牙。相当对于其它两种修复方式,种植牙兼具舒适、美观、咀嚼效果好等特点,不同于烤瓷牙要对把两边的健康牙磨小做桩,种植牙对周边的牙齿没有伤害。但是种植牙价格是最贵的,一颗种植牙至少耗费上万元。
每一个口腔机构都会为消费者会提供更多的选择。就种植牙来说,有最低三四千一颗的,高端的需要一两万一颗,一口好牙等于一辆宝马的情况也并非完全没有。
从数据看口腔医院从家鸿口腔平均以300元的价格拿到烤瓷牙,最终以均价3000元的价格出售,这也堪称暴利行业。
很多人只关注到了原材料是多少钱,其实还有设备、人员、房租等隐形成本。有时采购一台设备可能就要几十万元甚至上百万元,这些都需分摊到诊疗费里。三湘都市报曾引述业内人士称:种植一颗牙的材料成本最低需要将近两千元,如果选择更好的进口材料,成本自然更高。加上,种植一颗牙的周期最少需要3个月,甚至半年或者一年,期间医生、护士、咨询等人员需要为患者服务6次以上“牙科实际上是一个劳动密集性的行业。
由此可见,空腔医院实际经营下来,整体利润并非很高,甚至亏损都有可能。就这如同我们普遍认为眼镜行业是暴利,其实很多眼镜店的营收毛利却相当低。
种植牙方面,由于舒适、美观和寿命方面优势显著,是口腔医疗增长潜力最大的一个方向,但存在价格高昂的问题,家鸿口腔种植牙当前单价在固定义齿的5倍左右,2019 年和 2020 年 1-6 月,种植类产品的毛利率分别为 32.59%和 35.04%,由于代销毛利率没有想象中的高,由此可見,这假牙生意虽然空间巨大,但也得看技术。
拜博口腔、上市公司华金资本为股东
家鸿口腔的实际控制人为郑文,截至本招股说明书签署之日,郑文直接持有公司 6.1371%的股份,且通过控制澔泓投资间接享有家鸿口腔51.1789%的表决权,通过控制君同投资间接享有家鸿口腔7.5175%的表决权,因此郑文先生合计可实际支配家鸿口腔64.8335%的表决权。
在家鸿口腔的外部投资者中,安信德摩、华泰瑞合、杭州南海、盛盈四号、分享投资均为私募投资基金,其中,盛盈四号为上市公司华金资本 100%控制的下属企业,持股比例为2.61%。华金资本的前身为“粤华电A”,自1994年上市后该公司经历了数轮股本演变,目前实际控制人为珠海市国资委,它以“创投+实业”的双主业主板上市公司,主要优选成长后期、成熟期投资机会,重点布局智能制造、医疗健康领域,2017-2018连续两年荣登清科“中国私募股权投资机构50强”榜单。
除此之外,关联方泰康拜博(即“拜博口腔”)也是家鸿口腔的股东之一,2016 年4月,家鸿口腔(834566)在新三板公开发行股票1288万股,募集资金5886.16万元,发行价格为每股人民币4.57元。其中,泰康拜博认购988万股、耗资4515.16万元;个人投资者吴迪认购300万股、耗资1371万。
值得一提的是,2017年3月,泰康拜博將其所持家鸿口腔600万股份转让,转让价格为6.33元,短短一年持股溢价超38%,而同期个人投资者吴迪也将其所持家鸿口腔150.0万股份分3次进行转让,转让价格分别为12元、14.52元、14.52元,远超泰康拜博转让价格,获得转让价款约2180万元,短短一年便收回投资款,并获得投资收益809万元。
截至本招股说明书签署之日,泰康拜博仍持有家鸿口腔388.00万股,持股比例为4.9056%,吴迪仍持有家鸿口腔149.90万股,持股比例为1.8952%,一旦家鸿口腔成功上市,才是他们真正得到回报的时候。
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