时代天使通过聆讯：年营收8亿 松柏投资口腔版图跑出第一股

雷帝网 雷建平 5月16日报道

中国隐形正畸龙头时代天使今日通过港交所聆讯，将成为牙科领域首个IPO的隐形正畸企业。此次暂未公布具体募资金额。

招股书显示，2015年，松柏投资集团透过CareCapital Holdings收购时代天使当时现有投资者持有的全部股权，成为控股股东，目前持股比例约67%。

同时，松柏投资也是一家专注于数字化时代牙科及口腔护理行业的长期投资及运营集团，已投资几十家牙科企业。

时代天使冲击港股成功，也意味着相伴6年的松柏投资即将迎来第一个控股企业上市。

“口腔经济”兴起，国内隐形正畸市场形成双寡头

美牙堪比整容，因为牙齿几乎承包了一个人70%的颜值。过去，人们牙齿出现无法忍受的问题才会去医院，而现在拔牙、补牙等项目在整个口腔医疗中只占约15%，更多的是种植、修复、正畸等项目。国内消费者对口腔医疗的认知度在不断提升，口腔健康和牙齿美观正在逐渐从“可选项”变为“刚需项”。

据了解，隐形正畸于1998年在美国首次推出，比起传统正畸，它具有更美观、更舒适、更卫生更便捷等诸多优势。因此，隐形正畸迅速风靡全球。

根据灼识谘询报告，作为全球第二大市场的中国整体隐形矫治市场，其零售销售收入预期将由2020年的15亿美元增至2030年的119亿美元，复合年增长率为23.1%。此外，以零售销售收入计，中国的隐形矫治市场在整个正畸市场中的市场份额从2015年的5.9%增到2020年的19%，预计到2030年将达到40.2%，市场渗透率逐步提高。

招股书显示，时代天使主要提供数字化正畸解决方案，即通过时代天使隐形矫治系统，为牙科医生提供数字化辅助案例评估支持及矫治方案设计服务，并基于矫治方案生产隐形矫治器等。

根据灼识咨询报告，受益于全面的产品组合，时代天使达成案例由2018年的77,700例，增至2019年的约120,100例，并进一步增至2020年的137,600例。按2020年的达成案例计量，前两大市场参与者的市场占有率总计为82.4%，其中时代天使的市场份额为约41%，市场双寡头格局已形成。

招股书显示，时代天使2018年、2019年和2020年营收分别为4.88亿元、6.46亿元、8.17亿元，得益于成本结构优化、规模化生产以及使用自动化生产线等因素，成本占比持续下降，连续三年毛利率逐年上升，分别为63.8%、64.6%及70.4%；净利润分别为5818.6万元、6766.5万元，1.51亿元。

时代天使2018年、2019年、2020年经调整净利润分别为9213万元、1.3亿元、2.27亿元；经调整净利润率分别为18.9%、20.1%、27.8%。

时代天使在研发和创新上重度投入，据招股书显示，于2018年、2019年及2020年，研发开支分别占同期收益的10.3%、12.5%及11.4%。

时代天使已经建立了最大的亚洲人种口腔医学数据库，形成了横跨临床口腔医学、生物力学、材料科学、计算机科学及智能制造技术（包括3D打印以及自动化制造）等主要领域的跨学科研发能力，并已开发出专有技术及数据平台，包括masterForce、masterControl及masterEngine。

松柏投资提前在口腔赛道布局多年

据聆讯通过后最新招股书显示，中国牙科护理服务市场由2015年的132亿美元增至2020年的262亿美元，复合年增长率为14.8%，并有望于2030年达到752亿美元，2020年至2030年间的复合年增长率预计为11.1%。中国口腔医疗市场处于稳定增长的阶段。

但是口腔领域涉及多个交叉复合学科，整个业态发展比较缓慢，需要长时间的技术迭代和耐心积累，因此在大健康领域并不是投资人的最优选择。

但时代天使控股股东松柏投资已提前在口腔赛道布局多年。

据招股书显示，松柏投资集团在口腔全产业链中拥有众多控股经营企业和参股投资企业，从最上游的教育培训到中上游的隐形矫治器、种植体、生物再生、影像设备、口内扫描仪等，再到中游的诊所管理软件及分销，及最终到下游的口腔医院及连锁诊所，均有所投资。这些资产组合遍布中国、韩国、美国和欧洲等多个地方，涵盖牙科各细分领域的多个领先企业。

据此前公开资料，这些企业包括时代天使、锐珂牙科、Purgo Biologics、Neoss、爱尔创、BEGO、美迪特（Medit）、DeepCare羽医甘蓝、松佰牙科、新骅光口腔、轻松牙医、山西恒伦口腔医院、惠州口腔医院、摩尔齿科、同步齿科等。

这种不投企业投产业的做法，让松柏投资在全球口腔产业积累了比被投资企业更为广泛的产业资源。

招股书显示，松柏投资在口腔全产业链中的广泛控股经营和参股投资，帮助时代天使更深刻地理解不同细分客户的独特需求，以及这些细分市场的长期技术驱动力，这成时代天使在牙科行业的优势。

时代天使也受益于松柏投资集团的资源网络，包括行业专家、人才和企业等资源，这些资源为时代天使带来在中国及全球市场中协同合作的商业机会。

对于此次投资，时代天使董事会主席、松柏投资集团联合创始人冯岱曾对媒体公开表示当时打动他主要有两个因素，第一，时代天使的管理团队面对被外资收购的诱惑仍然愿意选择坚守国产专利和品牌；第二，隐形正畸品牌当时还是外资的天下，松柏希望把这个起步最早的国产隐形矫正品牌和专利技术保留下来。当前，时代天使成为中国隐形正畸领先品牌并成功实现港股IPO，不仅证明了当初决策的正确性，也为中国口腔产业数字化提供了更多可能。

2019年开始，中国隐形正畸市场已成为世界第二大市场，但从整体上看，国内隐形正畸市场还处于萌芽阶段，仍存在巨大的增长空间。

2020年，中国约有10.4亿例错颌畸形病例，远高于美国的约2.45亿例错颌畸形病例。然而，2020年中国接受治疗的310万例错颌畸形病例中，仅有11%使用隐形矫治器；而美国接受治疗的440万例错颌畸形病例中有31.9%使用隐形矫治器。这表明中国隐形矫治市场的渗透率严重不足。

可以预见，IPO后时代天使将获得更多资本资源，加大研发、市场、产品等领域的投入，进一步实现时代天使在中国市场增长，及全球的拓展和使用，让中国隐形正畸品牌真正在全球获得领先优势。

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